Nach der Pandemie wird Deutschlands Haushalt außerhalb seiner Grenzen kräuseln

Europäische Wirtschaftsaktualisierungen

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Deutschlands neuer Haushalts- und mittelfristiger Ausgabenplan, der am vergangenen Mittwoch angekündigt wurde, kommt zu einem doppelt heiklen Zeitpunkt. Innerhalb Deutschlands und auf EU-Ebene wird die Frage, wie die Finanzpolitik nach der Pandemie aussehen soll, immer drängender.

Die Berliner Haushaltspläne geben ein Signal, wie Europas größte Volkswirtschaft mit dieser Frage umgehen wird, obwohl sie die Herbstwahlen in ihrer jetzigen Form wohl kaum überleben wird.

Katharina Utermühle, Chefökonomin für Europa der Allianz, sagt: „Dies ist sicherlich nicht das letzte Wort… Die neue Regierung wird dem Haushalt 2022 einen eigenen Stempel aufdrücken wollen.“ Fiskalversion“ auf alles, was nötig ist. Befehl „zum Finanzgeschäft wie gewohnt“.

Nach den Plänen, die den Haushalt 2022 und die Steuer- und Ausgabenprogramme 2023-2025 umfassen, wird die Notaussetzung der deutschen Schuldenbremse – der im Grundgesetz verankerten strengen neuen Kreditgrenze – bis nächstes Jahr fortgesetzt. „Das müssen wir tun, damit wir eine vernünftige Finanzpolitik haben“, sagt Philippa Siegel Glockner, Direktorin der Denkfabrik Dezernat Zukunft und ehemalige Beamtin im Finanzministerium.

Die Aussetzung ermöglicht es der Regierung, im nächsten Jahr rund 100 Milliarden Euro zu leihen. Im Jahr 2023 soll das Defizit jedoch unter 10 Milliarden Euro sinken, um die Schuldenbremse einzuhalten. Dies werde nur passieren, wenn „die Wachstumserwartungen sinken und die Arbeitslosigkeit höher bleibt als vor der Pandemie“, warnt Siegel Glockner.

Die geplante Verschärfung dürfte nicht ganz so streng sein, wie es die Schlagzeilen vermuten lassen. Die Schuldenbremse berücksichtigt nicht die Kreditaufnahme, die als hypothetische „Reserve“-Entnahme zuvor veranschlagter, aber nicht ausgegebener Mittel eingestuft wird. Die Pläne Berlins, über die nächsten Jahre schrittweise Reserven in Anspruch zu nehmen, führen dazu, dass eine echte makroökonomische Konsolidierung entsprechend weicher ausfallen wird.

Trotz dieser Bluffs bedeutet der zentrale Platz der Regel in der politischen Planung und Rhetorik, dass man sich angesichts der Besorgnis, dass Schulden einen Schatten auf die Investitionen in den CO2-Übergang werfen, „nicht auf das Wesentliche konzentrieren“, sagt Siegel Glockner.

Und Ottermühle warnt, dass es ab 2023 „schmerzhaft“ wird. Der Covid-bezogene Schuldentilgungsplan der Regierung beginnt zu diesem Zeitpunkt und wird ab 2026 anspruchsvoller. Es wird „schwer sein, trotz der Herausforderungen genügend Spielraum für Investitionen zu finden“. Webstuhl für grüne und digitale Übergänge.

Was bedeutet das für die Eurozone? Laut Uttermull hilft die Verzögerung des Landes bei der Haushaltsanpassung „kurzfristig, indem es die fiskalische Divergenz zwischen Ländern wie Italien, die zu einer „finanziellen Verschärfung“ führen könnte, und Deutschland, das „den Ton für die Eurozone bestimmen könnte“ hält Fiskalpolitik“, wenn ich anfing, mich zu normalisieren.

Es zeigt auch die Implikationen für die Geldpolitik auf. Abgesehen von den Ankäufen von Pandemie-Notschulden hat sich die Europäische Zentralbank verpflichtet, nur einen begrenzten Teil der Gesamtschulden jedes Landes zu halten. Ein starker Rückgang der deutschen Anleiheemissionen könnte dazu führen, dass die Europäische Zentralbank in ihrem regulären Programm zum Ankauf von Vermögenswerten „Schuldenlimits eingeht“.

Siegel Glöckner ist auch besorgt über das Signal, das es an Deutschland über die drohende Debatte über EU-Fiskalregeln zur Begrenzung der Defizitausgaben der Mitgliedstaaten sendet – die auch im nächsten Jahr auf Eis gelegt wurden. „Wenn Deutschland Ihnen sagt, dass es bis 2023 zu den Regeln zurückkehrt, sollten Sie besser mit der Integration beginnen“, sagt sie.

Das Bundesfinanzministerium behauptet, dass sich die Investitionsausgaben des Bundes bei mehr als 50 Milliarden Euro pro Jahr stabilisieren sollen – mehr als ein Viertel des Stands vor der Pandemie. Mit etwas Glück kann das Wachstum stark genug sein, um das Defizit ohne große fiskalische Anstrengungen zu verringern.

Das Risiko sei jedoch eine „harte Landung“ im Jahr 2023, sagt Uttermuehle, und zwar sowohl „für die Fiskalpolitik … als auch für a [tax and spending] Die zu machenden Versprechen“ im Wahlkampf.

Allen Warnungen zum Trotz hat sich die Politik in Deutschland mit der Politik der Regeln umgeben. „Die meisten politischen Akteure glauben immer noch, dass man keine Wahl gewinnt, wenn man die Schuldenbremse offen kritisiert“, sagt Sigl-Glöckner.

Die Ausnahme sind die Grünen, die das beheben wollen – „es wird also interessant sein zu sehen, wie die Grünen abschneiden“, fügt sie hinzu.

Aber ob die Wahlen die konventionelle Weisheit Deutschlands in Frage stellen oder verstärken, die Folgen werden über seine Grenzen hinaus erheblich sein.