Die nachlassende Inflation erhöht den Druck auf die Zentralbanken, sich auf die USA, Großbritannien und Europa zu konzentrieren

Die Inflation in der Eurozone sei auf dem besten Weg, bis zum nächsten nördlichen Frühjahr 2 Prozent zu erreichen, sagte Dirk Schumacher, ein ehemaliger Ökonom der Europäischen Zentralbank, der für die französische Bank Natixis arbeitet. Aber die Angst der politischen Entscheidungsträger, die Inflation erneut zu unterschätzen, bedeutet, dass „es etwas länger dauern wird, bis ein ausreichender Konsens im Vorstand über die Senkung der Inflation erzielt wird“.

Er geht davon aus, dass die Europäische Zentralbank die Zinssätze im Juni senken und dann bei jeder Sitzung im nächsten Jahr eine Senkung um einen Viertelpunkt vornehmen wird.

Italiens neuer Zentralbankgouverneur Fabio Panetta, der letzten Monat von der EZB kam, deutete letzte Woche an, dass es möglicherweise notwendig sein könnte, die Zinssätze bald zu senken, „um unnötigen Schaden für die Wirtschaftstätigkeit und Risiken für die Finanzstabilität zu vermeiden“.

Die Märkte für Staatsanleihen stiegen nach den Äußerungen des Gouverneurs der Bank von Frankreich, François Villeroy de Galhau, wobei die Anleger ihre Wetten auf eine Zinssenkung durch die Europäische Zentralbank in den ersten Monaten des nächsten Jahres ausweiteten.

Er sagte: „Die Frage einer Reduzierung kann sich im Laufe des Jahres 2024 stellen, aber nicht jetzt: Wenn die Behandlung wirksam ist, muss man mit der Dauer geduldig genug sein.“

Aber andere Tarifsetzer wehren sich. Bundesbankpräsident Joachim Nagel sagte, der „erfreuliche“ Rückgang der Inflation in der vergangenen Woche reiche nicht aus, um einen Anstieg der Kreditkosten auszuschließen. Er warnte außerdem: „Es ist noch zu früh, die Möglichkeit einer Senkung der Leitzinsen überhaupt in Betracht zu ziehen.“

Dieses Argument wurde letzte Woche von der OECD unterstützt, wo Chefökonomin Claire Lombardelli sagte, die Europäische Zentralbank und die Bank of England seien angesichts der anhaltenden Kerninflation aufgrund des Lohndrucks nicht in der Lage, die Kreditkosten bis 2025 zu senken.

Die Zentralbanker sind sich auch darüber im Klaren, dass der politische Druck, die Zinssätze zu senken, vor dem Hintergrund der schleppenden Nachfrage, der steigenden Arbeitslosigkeit und der anhaltenden Not der Hypothekeninhaber zunehmen wird.

Dies gilt insbesondere angesichts der Tatsache, dass das Vereinigte Königreich auf ein potenzielles Wahljahr zusteuert. Hugh Bell, Chefökonom der Bank of England, sagte… Financial Times letzten Monat, dass eine Senkung der Leitzinsen den falschen Eindruck erwecken könnte, dass die Inflationsgefahr vorüber sei.

Er sagte, die Herausforderung für die politischen Entscheidungsträger bestehe darin, sicherzustellen, dass die Geldpolitik in einer Zeit, in der angesichts des schwachen Beschäftigungswachstums und der schwachen Aktivität sowie der niedrigen Gesamtinflation „großer Druck herrscht, den Sieg zu verkünden und zu beharren“ darin besteht, die Geldpolitik straff zu halten die Inflation senken. Ich fahre fort“.

In den Vereinigten Staaten, wo das Wachstum weiterhin viel stärker ist als in Europa, hat die Fed kaum an ihrer Position gerüttelt, dass der Zyklus der Zinserhöhungen möglicherweise niemals enden wird und dass diejenigen, die Erleichterung in Form von Zinssenkungen erwarten, geduldig sein müssen.

„Es wäre zu früh, mit Zuversicht zu dem Schluss zu kommen, dass wir eine ausreichend restriktive Haltung erreicht haben, oder darüber zu spekulieren, wann die Politik gelockert wird“, sagte Powell am Freitag vor einer geplanten Ruhephase vor der letzten politischen Sitzung des Jahres Mitte -Dezember. Es ist angebracht, dies zu tun.“

Dieses Zögern spiegelt den Wunsch der Fed wider, ihre Glaubwürdigkeit zu schützen, indem sie die Notwendigkeit einer Kursänderung vermeidet, wenn der Preisdruck hartnäckig hoch bleibt – ein Risiko, das Mary Daly, Präsidentin der Federal Reserve Bank von San Francisco, gegenüber der Fed hervorgehoben hat. Fuß Im November.

Ein weiterer Grund für die „erweiterte Straffung“ der Fed sei ihre Sorge, den Inflationsverlauf erneut falsch einzuschätzen, nachdem sie weithin dafür kritisiert wurde, dass sie nach der Pandemie nicht mit höheren Preisen gerechnet habe, sagte Ian Shepherdson, Chefökonom bei Pantheon Economics.

Doch angesichts der erwarteten Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit, der sinkenden Nachfrage nach Arbeitskräften und der Abschwächung des Lohnwachstums sieht sich die Fed laut Shepardson nun mit einer anderen Art der Scheiterprognose konfrontiert: Sie unterschätzt das Tempo der Desinflation.

„Der Druck wird in den nächsten Monaten zunehmen, weshalb ich mich für eine Zinssenkung im März einsetze. [forecast],“ Er hat gesagt.

Im Laufe des nächsten Jahres erwarte er, dass die Fed den Zinssatz von 5,25 auf 5,5 Prozent um 1,5 Prozentpunkte und im Jahr 2025 um weitere 1,25 Prozentpunkte senken werde.

Allerdings sagen einige politische Entscheidungsträger, es sei noch zu früh, um den Sieg im Kampf gegen die Inflation zu erklären, während in den USA die Gefahr bestehe, dass das jüngste schnelle Wachstum die Inflation zu hoch halten werde. In diesem Szenario werde sich die Fed nicht davon abhalten lassen, die Zinsen hoch zu halten, selbst wenn die politischen Provokationen vor den Präsidentschaftswahlen im nächsten Jahr zunehmen, sagte William English, ehemaliger Direktor der Währungsabteilung der Fed.

„Das ist der Sinn einer unabhängigen Zentralbank, und das wollen sie wirklich nicht vermasseln“, sagte er.

Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, warnte letzte Woche, dass die Inflation in der Eurozone im Dezember wahrscheinlich wieder steigen wird, da die staatlichen Unterstützungsmaßnahmen gestrichen werden, die die Energiepreise niedrig gehalten haben.

In der Eurozone dreht sich ein Großteil der Diskussion nun um die Kerninflation, die volatile Energie- und Lebensmittelpreise ausschließt. Ökonomen sagen, dass die Berechnung der Kerninflation der letzten drei Monate auf Jahresbasis zeigt, dass sie bereits unter das Ziel der EZB gefallen ist. Andere verweisen jedoch auf einmalige Faktoren, die die Inflation senken – etwa sinkende Preise für Urlaubspakete – und sagen, dass das schnelle Lohnwachstum die Inflation auch im nächsten Jahr hoch halten wird.

„Der allgemeine Druck auf die EZB wird zunehmen, insbesondere seitens hoch verschuldeter Mitgliedstaaten“, sagte Jörg Cramer, Chefvolkswirt der deutschen Commerzbank. „Allerdings muss die Europäische Zentralbank dem Druck standhalten“, fügte er hinzu und rechnete damit, dass sich die Kerninflation in der Eurozone im nächsten Jahr bei rund 3 Prozent stabilisieren werde.

Financial Times