Europa setzt auf globale Konjunkturimpulse, um es zu retten – und das könnte eine fatale Fehleinschätzung sein

Die Hypothekarkreditvergabe liegt nahe dem niedrigsten Stand aller Zeiten. Neu ist, dass die Handelskredite in Italien und Spanien deutlich schneller versiegen als in Deutschland. „Fragmentierung ist das Problem, das erneut sein hässliches Gesicht zeigt“, sagte Barnaby Martin von der Bank of America.

Arbeiten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zeigen, dass der Euroraum durch die Auswirkungen des Verschwindens der Dollarliquidität und der Neubewertung globaler, auf Dollar lautender Schuldenverträge auch eine Straffung der Geldpolitik von der US-Notenbank importiert.

Deshalb ist die Erhöhung der EZB um einen Viertelpunkt auf 4 % letzte Woche mehr, als es scheint.

Andererseits zwingt ein vollständiger Haushaltskontrollmechanismus in Brüssel die Länder der Eurozone zu mehr oder weniger starken Sparmaßnahmen. Je schlimmer die Lage wird, desto mehr Sparmaßnahmen werden im Rahmen der liberalen Haushaltsregeln der Eurozone erforderlich sein – die leider vom britischen Finanzministerium nachgeahmt werden.

Die volle Wirkung dieser dreifachen Verschärfung wird sich erst ab 2024 entfalten. Die EZB besteht jedoch darauf, dass eine schwer fassbare wirtschaftliche Erholung unmittelbar bevorsteht und wurde auf die erste Hälfte des nächsten Jahres verschoben.

Die funktionierende Annahme scheint zu sein, dass Europa durch eine Reduzierung der Nachfrage aus anderen Ländern wieder gesund werden kann. Dies belegen Prognosen dreier führender deutscher Institute (IFO, IWH, IfW).

Sie gehen davon aus, dass sich die Exporte wieder erholen und der deutsche Leistungsbilanzüberschuss von 4,2 % des BIP im letzten Jahr auf 7 % in diesem Jahr steigen wird, sodass wieder alles normal läuft.

Ihre Ansicht ist wichtig, weil Deutschland derzeit die Politik der Eurozone bestimmt: durch Finanzminister Christian Lindner in der Eurogruppe, Europas wirklicher Regierung; Und durch die Präsidentin der Europäischen Zentralbank Isabel Schnabel, die den Hypermonetarismus als „Versicherungspolitik“ gegen anhaltende Inflationsrisiken will. Aber haben Sie die gegenteilige Gefahr übersehen, die die Welt nicht akzeptieren wird?

Dieses Vertrauen auf finanzielle Anreize einer anderen Partei prägt die Mentalität eines mittelgroßen Landes. Es ist ein Rezept für Stagnation in einer riesigen Währungsunion, die den Großteil des Handels innerhalb ihres eigenen Währungsblocks abwickelt.

Die Lehren aus dem verlorenen Jahrzehnt von 2008 bis 2016 sind vergessen, wenn sie überhaupt gelernt wurden.

Die Immobilienkrise in China dürfte ihren Tiefpunkt erreicht haben, aber es wird keine V-förmige Erholung und keine Rückkehr zu den alten Reaktionen einer übermäßigen Kreditverschuldung geben.

Die Zentralbank (PBOC) verteilt Anreize, um zu verhindern, dass Zahlungsausfälle von Immobilienentwicklern eine Kettenreaktion über das Schattenbankensystem auslösen.

Die staatliche Kontrolle über die Kreditvergabe durch Großbanken stellt sicher – oder sollte sicherstellen –, dass China immer in der Lage sein wird, einen Finanz-Minsky-Moment im Stil von Lehman Brothers zu vermeiden.

Es kann den dauerhaften Schaden einer Bilanzsanierung aufgrund einer Kreditverknappung nicht vermeiden. Capital Economics geht davon aus, dass Chinas Trendwachstumsrate aufgrund alternativer Maßnahmen bereits auf 3 % gesunken ist und in der zweiten Hälfte des Jahrzehnts weiter auf 2,4 % sinken wird.

Chinesische Sparer hielten im ersten Quartal Einlagenzertifikate im Wert von 760 Milliarden US-Dollar, ein Beweis für den allgemeinen Pessimismus, der an Angst grenzt. Andere zahlen ihre Schulden so schnell wie möglich ab. „Es ist, als würde Geld in ein schwarzes Loch fallen“, sagte Fan Gang, ein ehemaliger Zinssetzer bei der People’s Bank of China.

Diese massiven Sparmaßnahmen erhöhen das Risiko einer hartnäckigen Rezession und erhöhen den Druck auf China, die Rezession durch Währungsabwertung und eine Handelspolitik zu exportieren, die den Nachbarn begnügt.